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突破4300美元！“黄金”风暴势不可挡

现货黄金在10月中旬突破4300美元！全年涨幅超60%！在历史级别的上涨行情推动下，黄金成为有史以来首个市值达到30万亿美元的单一资产标的。

黄金最新的上涨动力来自于降息预期。尽管经济数据缺失，但利率市场对降息的押注有所升温，预计10月有5%左右的概率降息50个基点，整体降息前景较9月末更为鸽派。美国10年期债券收益率跌破4%，美元指数重回弱势，这成为了金价的利好。此外，地缘局势的不确定性也增加了避险黄金的吸引力。

除了美联储降息预期之外，全球央行需求仍是黄金中长期的重要利好之一。自2022年俄乌冲突爆发以来，央行连续三年的年度净购金量超过1000吨，远超2010-2021年的平均水平481吨。且这一势头在2025年并没有放缓的迹象。对央行来说，黄金天然的避险属性能帮助其对冲经济放缓、通胀、货币贬值、地缘冲突等风险，也能实现投资组合的多元化。至少从今年的表现来看，黄金显然是比美元和美债更合适的避险资产选择。

就在黄金势如破竹的同时，白银全年涨幅达到惊人的80%。随着银价突破54美元，白银总市值也突破了3万亿美元，短期现货流动性不足加速了白银的上涨。

在市场情绪逐渐极端化的同时，交易者更需要做好风险管理以应对潜在的调整风险。

美国政府关门无碍美股续创新高

由于国会两党未能就临时拨款法案达成一致，美国政府于10月1日起再次停摆。

这是自1981年以来的第15次政府关门，市场早已习惯两党在预算问题上的分歧和对峙。随着政治对立的加剧，国会通过年度预算的难度不断增加。

对金融市场来说，政府关门导致原定于10月3日出炉的非农数据被推迟。回顾历史，2013年美国政府一度停摆16天，当时计划于10月3日公布的非农数据直到政府恢复运作后的第四个工作日（10月22日）才出炉。

尽管可能造成短期的混乱，但通常政府关门都不会持续太久，大部分都是1-2天。历史上持续时间最长的一次是特朗普1.0期间的34天（2018年12月22日至2019年1月24日）。

由于今年两党在医疗保险议题上的分歧明显，因此市场担心政府恐怕无法很快恢复运转，甚至可能会影响到10月15日的CPI数据发布。雪上加霜的是，特朗普威胁将在关门期间大规模解雇政府雇员，这将大大超出“非必要岗位人员无薪休假”的范畴。

但从历史走势来看，政府关门对美股走势不会产生特定的影响。包括英伟达、AMD、Oracle、OpenAI等科技巨头接连达成的战略合作再次点燃了资本市场对于AI前景的信心，刺激纳斯达克100和标普500等指数不断刷新新高。

10月中旬开始的三季度财报季能否继续引领美股冲高？

日本迎来首位女性首相？日元重挫 日股飙升

日本自民党总裁选举尘埃落定，高市早苗胜选后有望出任下一任日本首相，国会的投票流程预计在10月15日进行。

高市是安倍经济学的继承人，即支持减税、财政刺激和宽松货币政策。在胜选当日的记者会上，高市明确了“积极财政”的政策方向，但并未明确表达对加息的态度。

从市场反应来看，由于担心积极财政政策令日本沉重的债务负担雪上加霜，日本10-30年的长期债券收益率均创下新高；与此同时，日本央行年内加息预期从此前的60%降至40%左右，这导致两年期收益率大幅下跌，日元遭遇重挫，美/日突破152关口创下8个月新高，日系货币对集体大涨。

选举结果出炉后的首个交易日（10月6日），日经指数暴涨5%强势刷新历史新高，不过日本债券市场所面临的压力或在未来传导至股市，因此需要留意高位震荡的风险。

需要提醒的是，由于自民党并不是国会的绝对多数，因此高市早苗当选首相并不是板上钉钉（但仍是大概率事件），而且政治人物在选举前的策立场也可能在上台后进行修正。

法国政坛危机蔓延或拖累欧元

法国过去21个月内的第五位总理勒科尔尼已经递交了辞呈，这令他成为法国现代史上最“短命”的总理，更突显出当前法国议会各党派之间的对峙和僵局几乎无解。

法国政坛的动荡导致其114%的债务/GDP比例和近6%的赤字率无法得到改善（两者均为欧元区第二高），2026财年的预算案可能难产，而财政困局又进一步加剧了政治对立。留给总统马克龙的选项已经不多了——任命新总理、举行议会选举、或辞职下台。

欧元区第二大经济体的危机令法国和德国的10年期国债收益率利差升至年初以来最高水平，拖累欧元跌破1.1700关口。若政治危机延续，欧元恐进一步下探1.1400一线。

OPEC+连月增产 国际油价持续承压

OPCE+在10月初的会议上决定继续增产，但13.7万桶/日的幅度大幅低于预期。

尽管低于预期的增产幅度帮助WTI原油在61美元附近止跌，但从技术走势上来看，油价仍处于2022年以来的下行趋势，今年累计跌幅达到13%，而OPEC+连续数月的增产以及美国关税政策引发的全球经济前景不确定性是贯穿全年的利空因素。

值得注意的是，美国原油的期货价格曲线在2026年年中之前存在严重的远期贴水，这暗示市场对油价在中长期的持续弱势存在共识，55-60美元或再次成为空头的主要目标。不过较低的油价有望对冲高关税带来的冲击，从而限制全球通胀的升高。

在美联储9月降息后，更宽松的市场环境或许能给油价带来一些利好，不过真正的趋势反转或许还要耐心等待经济的回暖。